Configureer Cookies

Cookies & Privacy Policy

Deze website maakt gebruik van cookies. Aan de hand van die cookies verzamelt en analyseert Truncus.eu informatie over uw bezoek. Wilt u genieten van een optimale gebruikerservaring? Kies dan voor ‘Accepteer alle cookies’. Truncus.eu bewaart uw cookievoorkeuren. U kan ze op elk moment aanpassen via ‘Voorkeuren instellen’. Meer weten? Raadpleeg onze Cookieverklaring.

Functionele cookies zorgen ervoor dat alle onderdelen van de Website optimaal functioneren. Dit zijn cookies die noodzakelijk zijn voor de goede werking en de beveiliging van de Website. Deze cookies kunnen zonder toestemming worden geplaatst

Toon cookies

Cookie Name Expiration Time Description
cc-hide 30 dagen Deze cookie wordt geplaatst indien u alle cookies accepteert.
cc-cookie-necessary 30 dagen Deze cookie wordt geplaatst indien u enkel de noodzakelijke cookies accepteert.
cc-cookie-marketing 30 dagen Deze cookie wordt geplaatst indien u de marketingcookies accepteert.
cc-cookie-analytics 30 dagen Deze cookie wordt geplaats indien u de analytische cookies accepteert.
frontend_language 30 dagen Zo blijft uw taalvoorkeur bewaard, opdat u het niet bij elk bezoek opnieuw moet kiezen.
PHPSESSID Sessie Deze sessie cookie wordt standaard door PHP gebruikt bij de communicatie tussen de webserver en de browser. Elke bezoeker krijgt van PHP een unieke en automatische ID. 

Analytische cookies geven weer hoe u de Website gebruikt. Op basis van deze verzamelde informatie wordt een statistische analyse gemaakt om zo de structuur, navigatie en inhoud van de website gebruiksvriendelijker te maken en te verbeteren.

Toon cookies

Cookie Name Expiration Time Description
_ga 2 jaar Gebruikersidentificatie voor de analyse van websitebezoeken.
_gid 24 uur Volgt uw pad door website voor de analyse van websitebezoeken.
_gat 1 minuut Verzoekrate beperken voor de analyse van websitebezoeken.
AMP_TOKEN 30 seconden tot 1 jaar Bevat een token dat kan worden gebruikt om een client-ID op te halen uit de AMP-client-ID-service. 
_gac_<property-id> 90 dagen Bevat campagnegerelateerde informatie voor de gebruiker. Als u uw Google Analytics- en Google Ads-accounts hebt gekoppeld, lezen Google Ads-website-conversietags deze cookie tenzij u zich afmeldt.
__utma 2 jaar

Het aantal keer dat u de Website bezoekt, wanneer uw eerste bezoek en wanneer uw laatste bezoek was. 

__utmb, __utmc

__utmb vervalt na elke sessie, __utmc 30 minuten na het laatste paginabezoek

Tijdstip wanneer u de Website binnenkomt en wanneer u hem verlaat. 
__utmt 10 minuten Verlaagt de aanvraagsnelheid van de service, waardoor de verzameling van gegevens op sites met veel verkeer beperkt wordt. 
__utmv 2 jaar Wordt gebruikt om aangepaste variabele gegevens op bezoekersniveau op te slaan.  
__utmz 6 maanden Waar u vandaan komt, welke zoekmachine u gebruikt, op welke link u geklikt hebt, welke zoekwoorden u gebruikte en waar en wanneer u zich bevond toen u de Website binnenkwam.

Via marketingcookies wordt het online advertentieaanbod gepersonaliseerd. Aan de hand van een profiel, opgesteld op basis van uw klik- en surfgedrag op de site, krijgen zowel de website als derden inzicht in de campagneprestaties. Hieronder worden tevens de socialemediacookies verstaan.

Toon cookies

Cookie Vervaltermijn Inhoud en doel
e 2 jaar Delen van artikels op social media. Deze cookie houdt bij of u via de Website artikels deelt op sociale media via de share buttons.
c_id 1 maand Facebook ID voor authentificatie. 

Blijf op de hoogte en schrijf je in voor onze updates.

Je bent met success ingeschreven op de nieuwsbrief.

18 jun '20 Is waardebeleggen ten dode opgeschreven?

Van eind 1993 tot eind 2019 steeg de MSCI World Value Index (waardeaandelen) inclusief dividenden en in lokale munt met 7,64% per jaar. De MSCI World Growth Index (groeiaandelen) met 7,62% per jaar. Dit verschil dat afgerond tot op één cijfer na de komma zelfs niet zichtbaar zou zijn, verbergt echter twee heel verschillende periodes. In 1993–2006 presteerde de wereldwijde waarde-index 3,16% per jaar beter dan de groei-index. Maar in 2006–2019 deden waardeaandelen het 3,06% per jaar slechter dan groeiaandelen. Sinds het begin van dit jaar klokt het totaalrendement van de MSCI World Growth Index af op +5,73%, terwijl de MSCI World Value Index op -14,82% staat. Wat is er sinds de financiële crisis veranderd dat deze onderprestatie van waarde tegenover groei kan verklaren?

De eerste verklaring is er één van technische aard: passieve fondsen. De eerste passieve fondsen staken de kop op in de jaren 70, wonnen aan populariteit in de jaren 90 en namen vanaf 2009 een vlucht. In de Verenigde Staten hebben passieve aandelenfondsen op vandaag meer activa onder beheer dan actieve aandelenfondsen. In Europa loopt het zo’n vaart nog niet, maar ook op het oude continent winnen passieve fondsen razendsnel aan populariteit. Alle nieuwe gelden die de passieve fondsen aantrekken, stromen steeds naar dezelfde aandelen. Gevolg? De duurdere indexaandelen stijgen en de andere blijven achter.

De tweede verklaring is een louter mathematische: dalende rente. De waarde van een bedrijf is afhankelijk van twee factoren, namelijk toekomstige kasstromen en rente. Bij een rentedaling stijgt de huidige waarde van de verder in de toekomst gelegen kasstromen van groeiaandelen verhoudingsgewijs meer dan diezelfde, dichterbij gelegen en regelmatig gespreide kasstromen van waardeaandelen.

We kunnen er niet omheen dat ook het economische landschap en de wereld tout court in de voorbije twee decennia ingrijpend wijzigden. Verandering is de enige constante, maar door technologie werd evolutie revolutie. Concurrentiële voordelen en marktaandeel zijn kwetsbaarder dan ooit. Innoveren en investeren is de boodschap. Om bij te blijven. Om de concurrentie voor te zijn. Om het hoofd te bieden aan nieuwe, disruptieve spelers die als paddenstoelen uit de grond schieten. Technologie verlaagt de intrededrempels en kapitaal is massaal voorradig.

Tegelijk nam de marktconcentratie toe. Grote bedrijven werden groter en slokten als zwarte gaten alle omzet op. Dankzij hun omvang kunnen deze reuzen de schaalvoordelen ten volle benutten. Hun marketing- en investeringsbudgetten zijn immens.

Het lijkt onwaarschijnlijk dat de omgeving drastisch zal wijzigen. De giganten staan stevig in het economische landschap. De snelheid van verandering neemt almaar toe en vergt steeds grotere investeringsbudgetten. De rente is een notoir onvoorspelbare factor. Des te meer daar centrale banken zich sinds de financiële crisis niet langer beperken tot het zetten van de kortetermijnrente, maar door allerlei liquiditeitsprogramma’s ook rechtstreeks ingrijpen op de langetermijnrente. De grootste daling mag dan al achter de rug zijn, beweren dat we voor een lange periode van stijgende rente staan, dat durven we niet aan. Het succes van passieve fondsen trekt nieuwe gelden aan die op hun beurt naar diezelfde enge keur aandelen vloeien.

De berichten over de dood van waardebeleggen zijn evenwel schromelijk overdreven. Waardering blijft uiterst belangrijk. Al te vaak wordt er te veel betaald voor verwachte groei. Op vandaag lijkt dit niet anders. Het verschil in waardering tussen de duurste en de goedkoopste aandelen in de markt staat op piekniveaus, enkele standaardafwijkingen boven het gemiddelde. Tegelijk pleiten we er ook voor om – zoals we ook al deden in onze blog van januari (De beste koopjes: kwaliteit tegen soldenprijzen) – het concept waardebeleggen niet te verengen tot waarderingsbeleggen. Beleggen is geen of-of-, maar een en-en-en-en-verhaal. Als beleggers opereren we niet in een vacuüm, maar staan we middenin de markt. En die markt vertelt ons heel wat. Vaak grote waarheden. Soms grove leugens. Zo fluistert de MSCI Index ons vandaag toe dat Value (+10,94%) het in de voorbije maand veel beter deed dan Growth (+8,66%).

Door Kristof De Graeve

Kristof De Graeve maakt sinds 2019 deel uit van het Truncus team. Dankzij meer dan 20 jaar ervaring als analist binnen de private banking sector heeft hij een breed gezichtsveld op diverse sectoren en bedrijven vergaard om zijn carrière bij Truncus verder te zetten als Senior Financial Analyst, een functie die hij al sinds de start van zijn loopbaan vol passie uitoefent. Kristof heeft meerdere diploma’s op zijn palmares staan: Licentiaat Handelswetenschappen (afstudeerrichting Financieel Beleid & Beleggingsbeheer), een Master in Financial Accounting & Corporate Finance en is sinds 2015 gecertificeerd adviseur voor familiebedrijven.